税收协定 (tax receivable agreements, TRA)

过去十年来，愈来愈多公司利用税收协议（TRA），抵销股票初次公开发行（IPO）的昂贵成本，而且在许多情况下，卖方估计可从TRA获得的利益，远高于IPO成本（IPO费用和股价订得太低）。根据TRA条款，卖方可以在IPO后，最多分15年领取应得款项。研究显示，这种做法的利益，平均是IPO成本的三倍。TRA已成为大投资银行喜爱的工具，也是私募股权公司为旗下公司股票上市的标准做法。2013年，这类交易可能会创下新纪录。TRA通常是用以下方式运作：在IPO之前，卖方采取一些步骤，确保公司在IPO之后享有更高的税基，但不会为卖方带来新的税务成本，把这种利益抵销。这种做法，可能大幅减少公司IPO后缴付的所得税。卖方可获得这些未来省下税捐的一大部分，而且通常分15年领取。这种扩充税基的做法，类似股东去世后股票的处理方式。TRA未获广泛利用，反映的不只是一般人不熟悉这种工具，也是因为有一些顾虑：第一，这种做法尚未经过考验；第二，IPO投资者可能觉得，卖方从他们获得不公平的利益。这两种顾虑都是错误的。TRA在IPO市场已历经很多考验，一些广受注目的IPO也采用这种做法。它们的一项特性，也是一般人多年来认为并购案拥有的一种特性：向买主提供税务利益，可为卖方带来更好的价格。使用TRA的交易日增，符合财务理论促使我们预期的发展。